珍酒李渡2025年报观察：周期之中守定力，调整之下筑根基

日前，港股白酒第一股珍酒李渡（6979.HK）发布2025年全年业绩报告。报告显示，公司全年实现营业收入36.50亿元，期内经调整净利润5.23亿元。这不是一份可以简单用同比增幅来评判的财报。

在白酒行业深度调整的2025年，这份成绩单在外界看来或许略显平淡。但若将其置于“量价齐跌、库存高企、价格倒挂”的行业寒冬背景之下，珍酒李渡的这份年报，实则透露出一种难得的战略定力与长期主义底色。

在白酒行业从“增量博弈”转向“存量厮杀”的转折点上，珍酒李渡选择了一条更难走的路：主动调整、战略性收缩、重构生态。这种“以退为进”的勇气，恰如亚马逊在2000年互联网泡沫破裂时坚持“长期主义”最终穿越周期，也如华为在寒冬中持续研发投入等待春天——伟大的企业，从来都是在逆境中完成基因进化。

更为重要的是，作为港股市场唯一的纯白酒上市公司，珍酒李渡以持续透明的业绩发布，在国际投资者面前打开了一扇了解中国白酒的窗口——这份“独一份”的稀缺性，本身就是对中国白酒产业全球化的重要贡献。

以短期阵痛换渠道健康

2025年是中国白酒行业公认的“极不平凡、极为不易、极其艰辛”的一年。从头部酒企到区域品牌，无不面临消费场景收缩、终端动销放缓的压力。在这样的大环境下，珍酒李渡并未选择盲目冲量，而是做出了果断的战略抉择——主动去库存，将渠道健康度置于短期规模之上。

2025年下半年，珍酒李渡加速推进渠道去库存，虽导致营收收缩，却换来了最为宝贵的资产：渠道价格体系的稳定与经销商信心的修复。值得注意的是，在上市酒企普遍亏损、净利润下滑的背景下，珍酒李渡的核心盈利能力依然稳健，整体毛利率保持在58.5%，与上年同期基本持平。在收入规模收缩的情况下，毛利率的坚挺难能可贵，既反映出公司产品结构的优化，也彰显了其较强的成本控制能力。

这份财报更揭示了一个关键转折：白酒行业的竞争逻辑正在从“规模竞赛”转向“质量生存”。珍酒李渡主动去库存、重构渠道、打造企业家IP、升级产品矩阵，本质上都是在为下一轮增长周期积蓄势能。周期下行期，能稳住利润、稳住渠道、稳住品牌基本盘，本身就是一种核心竞争力。

渠道生态重构，数字化赋能长远

行业的深度调整，往往是企业练好内功、重构护城河的最佳时机。面对行业普遍存在的渠道压货、价格紊乱等顽疾，珍酒李渡在2025年祭出了具有战略意义的“万商联盟”模式。这一模式的核心的是精准筛选具备团购能力的优质联盟商，通过短期与长期利益的深度绑定，构筑真正意义上的厂商利益共同体，将传统经销关系升级为“事业合伙人”关系，在行业内颇具开创性。

截至2025年末，公司零售商数量从3334家增至4264家，终端对新模式的认可度可见一斑。万商联盟创富论坛已召开超80场，吸引1.2万人参加，签约联盟商超4000家，更被人民网评为“2025国民消费创新案例”。这种“结硬寨，打呆仗”的渠道深耕策略，为公司在行业调整期构筑起坚实的市场堡垒。

与此同时，珍酒李渡的数字化转型也步入深水区。公司与华为合作建设物联网平台基础设施，智能勾调项目实现重大突破，机器人流程自动化部署场景持续扩张。这些数字化投入虽短期内难以量化体现在利润表上，却在从根本上重塑企业运营效率，为下一轮增长积蓄技术动能。在行业普遍焦虑规模与增速时，珍酒李渡选择先“把地基打牢”，这种宁可慢一点、也要稳一点的思路，契合白酒行业从规模优先转向质量优先的大趋势，也为后续复苏预留了更大空间。

产品矩阵升级，释放复苏信号

2025年下半年以来，珍酒李渡在产品端的动作频频，彰显复苏决心。3月18日，吴向东在直播中发布珍十五·第五代（团购指导价320元/瓶），并推出“珍十五联盟计划”。这款升级版大单品将品质对标千元价位段酱酒，却定价在次高端区间，形成“降维打击”的质价比优势。

配合此前发布的战略单品“大珍·珍酒”，珍酒李渡正在构建清晰的“田忌赛马”产品矩阵：大珍占位600元价格带，以极致质价比冲击次高端；珍十五·第五代聚焦300-400元价格带，承接大众酱酒升级需求；牛市啤酒则开辟“白酒+啤酒”的双轮驱动格局。珍酒李渡的新品推出，从不盲目扩品，而是在渠道结构优化后精准匹配消费需求，体现出产品节奏的理性与克制。

近期，珍酒对珍15实施温和调价，虽幅度不大，但信号意义强烈：企业不再一味以价换量，而是开始重视品牌价值、维护渠道利润、稳定市场秩序。在白酒行业，价格体系的修复，往往是复苏周期到来的先行指标。

这种产品策略的底气，来自于珍酒李渡雄厚的产能储备：优质酱酒年产能达4.5万吨，优质基酒库存20万吨，产能规模连续四年位列贵州白酒企业前三。在酱酒“重资产、长周期”的产业特性下，这种“以产能换市场”的策略，正是其穿越周期的核心资本。

IP破圈，开辟品牌传播新赛道

自2025年以来，珍酒李渡明显进入“守中带攻”的新阶段，一系列动作密集落地，核心指向：塑造IP、激活市场、理顺价格。若说2025年白酒行业有什么现象级事件，“白酒教父”吴向东的个人IP打造绝对位列其中。自7月开号至年底，“吴金东-珍酒李渡”视频号总播放量突破6亿，产出12条千万级爆款，单条最高超5100万播放，在《企业家视频IP100榜单》中仅次于雷军、周鸿祎，位列第三。

这绝非简单的“老板当网红”，而是在回答一个行业级命题：当短视频平台月活超过10亿、Z世代成为消费主力，拥有五十年历史的老字号白酒品牌，如何与新时代对话？在2025年3月的直播中，吴向东发布珍十五·第五代时透露，这款自2016年上市的大单品累计销量已超1.5万吨、3000万瓶，销售额破百亿，在贵州市场占有率稳居前三。

通过个人IP的流量赋能，吴向东将“大珍+珍十五”的双超级单品战略直接触达消费者，打破了传统白酒“品牌广告+渠道压货”的单一传播路径。更值得关注的是，吴向东在直播中提出的“六不”销售铁律和五级监督体系，以及亲自撰写22封信与联盟商沟通的举措，展现了“数字化的真诚”——在算法推荐的时代，人格化传播比品牌广告更具穿透力，企业家的“信用资产人格化”正在成为传统酒业的新护城河。

这种“线上引爆—线下转化—终端沉淀”的三位一体传播矩阵，或许比万商联盟4000家签约、大珍9亿元回款更具行业意义——它证明了传统白酒行业也能长出数字化的翅膀。而企业家亲自站到市场一线，直面经销商与消费者、坦诚沟通的模式，既增强了渠道信心，也让品牌更具温度与可信度，走出了一条差异化的品牌沟通路径。

港股独苗，扛起白酒国际化大旗

评价珍酒李渡2025年业绩，必须先认清一个行业现实：珍酒李渡是目前港股市场上唯一可供国际投资者直接投资的中国传统白酒企业。这个“唯一性”，赋予了它超越业绩本身的战略价值。自2023年登陆港股以来，珍酒李渡持续发布的业绩报告、ESG实践、战略转型进展，实际上构成了国际资本市场了解中国白酒行业的“标准教材”。

在A股白酒板块对境外投资者仍有诸多限制的背景下，珍酒李渡的每一份年报，都是中国白酒文化出海的一张名片。2025年，尽管业绩承压，但珍酒李渡在港股的持续存在与透明信息披露，让国际投资者得以窥见：中国白酒如何在宴请消费受影响后转型，如何在渠道库存高企时主动去库存维护价格体系，如何通过数字化工具重构传统经销模式。这种“透明化生存”，本身就是对中国白酒行业治理水平的一次国际展示。

珍酒李渡2025年的“战略性收缩”，更向国际资本市场传递了一个关键信号：中国白酒企业已经具备了周期管理能力，不再是无序扩张的粗放玩家。这种认知重塑，比短期的营收数字更具长远价值。

寒冬蓄力，静待春归

本轮白酒调整，本质是行业去泡沫、去杠杆、回归消费本质的过程。有的企业被动收缩，疲于应对；有的企业盲目硬撑，隐患加剧；珍酒李渡则属于主动调整、有序收缩、边调整边蓄力的一类。它没有回避增长压力，也没有掩盖阶段性挑战，但在调整中守住了盈利、稳住了渠道、升级了模式、夯实了产品、擦亮了港股白酒窗口的价值。这种“稳底盘、练内功、待时机”的路径，正是次高端酒企穿越周期的典型样本。

正如吴向东在2025年中期业绩说明会上所言：“任何一场危机都是一个机遇的开始。”当行业寒冬逼迫所有玩家减速时，珍酒李渡选择用这段时间修补渠道短板、用数字化武装品牌、用国际化展示形象——这些“慢功夫”，终将在行业回暖时转化为“快增长”。

2025年的珍酒李渡，交出的不是一份惊艳的高增长答卷，而是一份清醒、理性、负责任的成绩单。承认业绩阶段性承压，是客观；肯定战略定力与经营质量，是专业；看好其渠道重构、产品升级、港股价值与复苏动能，是行业判断。短期调整不改长期趋势，行业洗牌之下，真正能走出来的，永远是那些不冒进、不躺平、边调整边进化的企业。随着库存逐步出清、价格体系修复、新品势能释放，珍酒李渡已在周期底部完成蓄力，下一阶段的复苏与增长，具备扎实的现实基础。