犹记得2025年的中期报，白酒总体还不算太差，甚至与其他行业相比，还属于是风景这边独好。
现在看来，那是因为5月中下旬下发的史上最严“禁酒令”，其传导需要一个过程。进入三季度，其对白酒行业的破坏性影响，就一下显现出来了。#禁酒令
既然躲不过风吹雨打，那么暴风雨过后的风景，更值得期待。
对此，高盛认为，三季度可能是业绩底部，预计第三季度将是本轮周期的低点，因为三季度完整受到禁酒冲击。而自8月以来已逐步回复常态化，企业主动去库存虽然会压制短期业绩，但是会加速未来的复苏速度。
白酒的“真面目”
难怪之前被痛批“乱预测”的券商，都一下笑了：看来还是太高估了。
从国信、浙商、广发、申万、中邮、招商、华创等证券公司预测的结果来看，对茅台的第三季度归母净利润预测基本准确，山西汾酒、泸州老窖小幅高于预期，其他的都低于预期，而被看好的金徽酒、舍得酒业，是狠狠打了券商的脸。#茅台#五粮液
巧合的是，第三季度，正是严格落实“禁酒令”后的冲击期，对白酒销售的影响，开始全面呈现。
这无疑揭开了一个残酷的真相，所谓白酒政务消费只占5%的论断，到底是谁、是什么机构杜撰的？
现实表明，缺少了政务消费的白酒，是一地鸡毛。论据就是三季度哀鸿遍野的酒市。
那些“禁酒令”后振振有词，说对白酒影响有限的所谓“砖家”，现在去哪儿了？
“砖家”们的话，反着来解读，正确率可能都在80%以上。就如茅台1935则出来时，那些如打了鸡血的“砖家”，扯着嗓子喊道：对其他千元价位段产品，不会产生什么冲击的。对五粮液、国窖1573的影响，更是式微。可现实呢？君品习酒、青花郎等千元酱香代表产品，被弄成啥样了，只有宝子们自己心里清楚。关键是把竞品害了，茅台1935自个儿也没落得个好。目前，茅台1935是千元价位段白酒中，价格下跌最厉害的产品之一（率先脱离千元价位带，茅台1935的“难言之隐”）。#茅台1935
这次对白酒的另眼相看，确实也是对白酒为了健康，不唯数据漂亮的务实主义的肯定。
高盛指出，白酒2025年第三季度业绩疲软的原因主要是：“禁酒”压制高端需求；固定资产投资放缓，影响商务宴请等需求；中秋节假期时间的错位。
虽然业绩不佳，但包括五粮液、泸州老窖在内的高端品牌等普遍采取了更为积极的发货控制和去库存策略。
高盛认为，白酒需求下滑幅度，有望在2026年春节前收窄。
这说明，白酒最困难的时刻，已经过去。在接下来的四季度，降幅有望收窄，甚至于出现正增长。而明天春节后，白酒行情将出现反弹，2026年底有可能重新开启高增长模式。
2025年7月初，高盛下调了白酒行业评级，事实果然迎来了三季度的集体暴跌。这次高盛又转而高看白酒，这说明轻舟已过万重山，白酒的“拐点”已至，不太可能再现三季度这样的惨状。未来，白酒只会越来越好！我们拭目以待。
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