文丨酒眼观酒团队
2025年是一个不折不扣的白酒发展“小年”。
国家统计局数据显示：2025年，全国白酒实现产量354.9万千升、同比下降12.1%，销售收入5724亿元、同比下降7.5%，利润总额1884亿元、同比下降13.3%。经济影响+行业调整的叠加，造成了白酒产能、销售、利润同时下滑，这是近十年来未曾有过的现象。
2025年，A股20家白酒上市公司中，18家企业营业收入和净利润出现同比下降，行业普遍面临去库存、稳价格、优渠道的现实压力。从行业长远发展来看，头部企业正视库存压力，有助于引导全行业树立务实经营理念，推动产业实现长期健康发展。
近期，五粮液发布2025年度报告及2026年一季报。报告显示，五粮液对2025年业务模式进行梳理，基于谨慎性原则，调减2025年部分业务收入确认相关核算，影响了当期经营指标，并追溯调减了2025年有关季度经营指标。
但是，五粮液经营基本盘并未发生变化。年报显示，该公司货币资金规模充足，资产负债结构稳健，整体抗风险能力保持在较好水平，能够为应对市场变化、推进运营优化提供支撑。
同时，五粮液在春节旺季的表现，也反映了其在市场、消费、社会三个层面的品牌地位。
《酒眼观酒》调研团队从华东、华中、西南、西北等多个市场板块反馈回来的信息看，五粮液春节期间的整体动销增长在15%-25%之间，增速高于高端市场的其他竞品。
第三方研究机构的数据也印证了这一趋势。华创证券在春节旺季调研的研报中表示，今年春节期间，五粮液的渠道动销同比增长20%，批价稳定在800元左右，库存处于低位，回款进度达50%以上。
今年春节，五粮液及五粮液浓香酒产品受消费者青睐，五粮液一见倾心、五粮液丙午马年生肖酒等新品销售超出预期。
旺季动销为渠道注入了信心。2026年第一季度，五粮液的终端进货商家数量同比增长60%，消费者开箱率70%，同比2024、2025年的平均水平增长17%，这些反映了五粮液市场实际需求的指标呈现逐步修复态势。
动销加速、价格稳健、渠道稳定，市场的正向反馈为五粮液提供了支撑。同时，也坚定了五粮液回馈社会、股东的决心。《酒眼观酒》了解到，五粮液近期出台的“分红+回购”股东回报方案，预计将直接带给投资者8%收益率。
分红方面，五粮液承诺拟向全体股东每10股派现25.78元（含税，下同），合计分红100.07亿元；叠加中期已分红100.07 亿元，全年累计分红将达200.14亿元，该分红金额排名全A股2025年度分红总额的第13位。
自1998年上市至今，五粮液累计现金分红总额为1264.52亿元。后期兑现2025年全年分红金额（超100亿元），累计分红总额将达到1364亿元，是募集资金38亿元的36倍。
股份回购方面，在现金分红的同时，五粮液还规划了80-100亿资金进行注销式回购，以增厚EPS、提升投资者回报。公告显示，五粮液为此次回购设定的上限价为153.59元，较现价97元溢价58%，一定程度上助于提升股价稳定性。
按照当前公司股价97.08元，回购注销100亿完成后，若市值不变，五粮液每股股价将从97.08元提升至99.70元（每股提高2.60元），则投资者将获得2.70%收益率，这是五粮液以真金白银在回馈投资者的信任。
总体来看，若五粮液200亿元分红、100亿元回购顺利实施完毕后，若总市值不变的前提下，将给投资者带来约8%的收益率。
在经营指标受到影响的背景下，五粮液仍计划拿出高额现金用于分红和注销回购，体现了五粮液方面对企业发展的信心。
有资深业内人士认为，虽然2025年经营指标出现回调，但五粮液在品牌价值、产品品质、渠道网络等方面的坚实基础并未因阶段性调整而发生改变，核心消费群体保持稳定、市场根基扎实，长期积累的品牌势能与品质口碑仍是企业发展的保障。
而这次，五粮液主动调整，加快问题的出清速度，挤干过去发展中存在的水分，以踏实、稳健、自信的步伐重启新阶段的发展之路，正是其坚定发展决心的体现。
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