白酒研报

白酒行业当下的困境，本质上是一场“增长逻辑的切换”——从消费升级驱动的高增长，切换到消费理性驱动的新均衡。 日本经济学家辜朝明在分析日本“失去的三十年”时提出过一个概念：当资产价格暴跌而债务刚性不变时，经济主体会从“利润最大化”转向“负债最小化”。白酒经销商正在经历的，正是这一幕。 2025年的行业数据印证了这种切换的剧烈程度。据中国酒业协会数据显示，202…

2015-2025：中国白酒的增长与迷失十年 回顾2015至2025这十年，中国白酒行业走过了一条充满矛盾的发展道路——一边是产量断崖式下滑，一边是营收利润大幅攀升；一边是传统消费人群流失，一边是企业利润屡创新高。这段历程折射出中国白酒产业的深层结构性变化，也暴露出行业面临的严峻挑战。 数据背后的行业悖论 从数据看，中国白酒行业这十年呈现出令人困惑的图景：2…

自己的头发剃得如何，别人是看得最清的；当局者的“棋局”，旁观者是最清醒的。 犹记得2025年的中期报，白酒总体还不算太差，甚至与其他行业相比，还属于是风景这边独好。 现在看来，那是因为5月中下旬下发的史上最严“禁酒令”，其传导需要一个过程。进入三季度，其对白酒行业的破坏性影响，就一下显现出来了。#禁酒令 既然躲不过风吹雨打，那么暴风雨过后的风景，更值得期待。…