10月24日，金徽酒（603919）发布2025年三季报，公司前三季度实现营业总收入23.06亿元，同比下降0.97%，归母净利润3.24亿元，同比下降2.78%。在白酒行业整体承压的背景下，这份成绩单背后隐藏着诸多值得玩味的细节。
其中，合同负债大幅增长32.73%至6.32亿元，成为这份财报最引人注目的亮点，预示经销商打款积极性高涨。
三季度报告显示，金徽酒营业收入同比微降0.97%，但利润总额却逆势增长5.48%。这一“降一升”折射出公司在成本控制和效率提升上的努力。
销售费用率下降0.55个百分点，表明公司在市场投入上更加精准高效。在现金流方面，公司销售收现25.91亿元，同比增长4.19%，显示出回款能力增强，经营质量保持稳定。
对比今年上半年表现，金徽酒曾在行业低迷中实现营收17.59亿元，同比增长0.31%，净利润2.98亿元，同比增长1.12%。当时其逆势增长已被市场视为区域酒企韧性的体现。
华创证券副总裁、研究所所长董广阳此前指出，2025年200元至300元价格带的品种可能表现相对更好。金徽酒的产品布局恰好与这一趋势吻合。
分产品来看，金徽酒300元以上产品收入达5.37亿元，同比增长13.75%，占酒类营收比例提升至24.19%。这一数据印证了公司产品矩阵正在向中高端倾斜。
100-300元价格带产品仍是公司营收主力，收入12.28亿元，占比55.24%。这一价格带正是当前白酒市场的“黄金赛道”，与公司产品升级战略形成有效衔接。
合同负债6.32亿元，同比增长32.73%——这可能是三季报中最值得关注的指标。在白酒行业，合同负债被视为业绩的“蓄水池”，反映了经销商对品牌的信心。
从2022年开始，金徽酒中报的合同负债就呈现逐年增长态势，显示出渠道掌控力持续增强。分渠道看，互联网销售表现亮眼，收入0.73亿元，同比增长25.22%，线上渠道已成为金徽酒全国化布局的重要补充。
从区域布局看，金徽酒前三季度省内市场收入16.89亿元，占比76.01%，仍是大本营。但公司持续推进“甘青新+陕宁”双一体化战略，为未来增长蓄力。
2025年上半年，金徽酒省外地区营收3.82亿元，占酒类营收比例22.29%。全国化布局正在稳步推进，这与公司每年举办“樱花时节珍稀春酿”文化节等品牌建设活动密不可分。
金徽酒的业绩表现必须放在行业大背景下审视。2025年白酒行业正经历“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整。
数据显示，2025年1-6月，59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑。行业平均存货周转天数达900天，同比增加10%。
在此背景下，中信证券判断，行业基本面底有望出现在2025年三季度。他们指出“今年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段”，但看好白酒行业底部配置机会。
终端动销的微妙变化似乎也在印证市场的边际改善。据相关行业报告，9月终端动销数据已呈现环比温和回暖，预示着消费场景修复正在积累动能。
《酒业财经》认为，对于金徽酒而言，在行业深度调整期保持战略定力，通过产品结构优化和渠道关系深化，正在为下一轮行业复苏积蓄力量。
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